Finance

• Exchange-Traded Fund

ETF는 법적으로 투자신탁(investment trust)이라는 자산 주체. 투자자들로부터 의탁받은 자산을 담보로 잡는 등의 자유로운 권한 행사가 가능하다.

삼자 간의 신탁계약이다.

• Single-name leveraged ETF

투자자는 ETF 운용사에 \( x \) 의 돈의 의탁한다.

ETF 운용사는 투자은행(IB)과의 계약을 통해 투자자의 돈을 담보로 잡을 수 있게 해 주고, IB는 환매조건부채권(Repo) 시장에서 담보 융자이나 머니마켓에서 초단기 어음을 발행하여 담보의 \( n \) 배에 달하는 자금 \( nx \) 을 조달하다.

IB는 그 돈으로 NAV의 \( n \) 배에 달하는 주식을 구매한다.

주식이 \( 1 + r \) 배 오른 경우 ETF 운용사와 체결한 total return swap (TRS) 에 의해 \( r n x \) 의 수익금의 권리는 담보 \( x \) 에 추가되고 명목상 ETF 운용사의 돈이 된다. IB는 이를 빌리는 형태로 계속 주식을 소유하고 있는다.

IB는 늘어난 담보 \( x + rnx \)를 바탕으로 \( r n^2 x - rnx\) 의 돈을 추가로 융자한다. IB는 \( n ( 1 + rn ) x \) 의 자산을 갖게 된다.

IB는 기존에 비해 늘어난 자산 \( rn^2 x - rnx \) 만큼 추가로 주식을 매입하여 리밸런싱한다. 이를 통해 \( n \) 배 레버리지를 유지하여, IB가 지는 리스크를 제거한다.

• TRS

기초자산의 소유권을 가진 사람(투자은행, IB)이 그 자산에 의한 손익을 장부상으로 (ETF 운용사에게) 제공하는 대신 약정 이자와 수수료를 받는 계약이다.